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一周爆涨52%的电子烟在炒什么?(图)

本文于7月8日首次发布

[陶分享]

管理层放松HNB 电子烟政策电子雾化烟,再加上Small即将上市的催化剂,使整个HNB 电子烟行业在7月份炙手可热。

尽管管理层更加决心推广HNB产品以保护烟草业的税收收入,市场仍然在消费者中更受欢迎,但仍然雾化电子烟,其占比超过70% 电子烟 市场分享。

随着电子烟政策逐渐明朗化,HNB产品和雾化产品的趋势将更加清晰,未来应形成共存局面。

7月4日的文章“什么是电子烟,一周内飙升了52%?”讨论了HNB之后,本文将讨论最灵活的雾化电子烟 尼古丁。

蒸汽公式电子烟的烟油组成

烟油的公式在很大程度上决定了电子烟的口味。 电子烟 烟油包括丙二醇,甘油,调味剂和香料和尼古丁(传统的尼古丁和尼古丁盐)。丙二醇用作溶剂,甘油决定烟雾,香料和香精的量影响摄入的味道,尼古丁的浓度影响成瘾的程度。

尼古丁盐比游离碱尼古丁更像真实的烟雾。通常认为尼古丁盐是在邢晨月博士加盟 JUUL之后发明的。 尼古丁盐比游离碱尼古丁具有更强的血液渗透能力,可使人体在较短的时间内获得足够量的尼古丁,从而提高尼古丁的转化率。在相同浓度的尼古丁下,含尼古丁盐的烟油可以比传统的尼古丁 烟油更快地缓解吸烟成瘾。此外,在相同的浓度下,含有尼古丁盐的烟油对咽喉的刺激性要远低于含有游离碱尼古丁的刺激性。

尼古丁盐更适合封闭形式小烟;游离碱尼古丁更适合露天吸烟。由于烟雾的高功率和大量的烟雾,吸和尼古丁易与烟油含有尼古丁盐一起使用,导致“顶部”,通常不使用推荐 。 尼古丁盐更适合于低功率小烟。自Juul推出以来,大多数小烟产品都使用了尼古丁盐烟油。

尼古丁需求计算

原始需求:中国超过100吨,海外超过300吨。 (这是指对特殊提取的尼古丁的需求。烟叶本身包含尼古丁,最终的卷烟不算作对尼古丁的需求。)下游主要集中在烟草,化学工业,和药物。

电子烟 尼古丁 市场的需求:当前,电子烟主要有两种类型:HNB和蒸汽。其中,HNB的尼古丁主要来自烟草薄片,而这些薄片最初是由废弃的烟叶制成的。因此,薄片本身含有尼古丁,但由于薄片的味道和成瘾性不如传统香烟中,可能还添加了少量的HNB 尼古丁。 蒸汽公式电子烟需要完全添加尼古丁,并且烟油中的组成已在上面进行了描述。因此,这部分尼古丁是单独提取的。

2019年,全球烟草市场规模为8,654亿美元,共有1 3. 5亿人消费了5. 2万亿支卷烟。同期,全球电子烟规模约为433亿美元(蒸汽 80%,HNB占20%),全球渗透率约为5%电子烟吧尼古丁盐,全球行业复合增长率预计为20在接下来的五年中,这一比例将达到50%,而在中国的渗透率还不到1%,并且该行业正在经历爆炸性增长。仅以每个电子雾化烟的25mg / ml平均需求量尼古丁和以小烟的3ml的平均尼古丁需求量为例,计算出与尼古丁需求量相对应的蒸汽公式。 ]为75mg;约吸口400-500口,三天服用一次。那么,一个人的年需求量尼古丁为75mg * 365/3 = 9125mg,未来保守估计世界上有五千万人口抽 蒸汽,需求量为45 6. 25吨,外加损失和HNB 电子烟 尼古丁的年需求量约为500吨。如果在接下来的5-10年内对电子烟的需求增加一倍,则尼古丁的年需求量将超过1000吨,是当前市场时代的2-3倍,则市场的总体需求为预计将达到1000-1500吨。

尼古丁 价格上升的原因

国内电子烟带来的新需求与中国烟草对尼古丁原料的长期控制相矛盾。 电子烟政策的预期实施和市场的快速增长,导致对尼古丁的下游需求激增,而供应市场则基本稳定,甚至据报道,中国烟草有意控制了烟草。供应尼古丁以压制电子烟企业。因此,尼古丁在此期间一直处于供不应求的状态。

尼古丁的发行渠道

中国的烟草专卖系统确定自然提取的渠道尼古丁受中国烟草系统控制。烟草流通过程:1、烟草局从烟农那里购买烟叶,然后卖向卷烟厂购买(烟叶工厂不能直接购买烟叶)。 2、卷烟厂生产卷烟,并将其以转让价卖寄到烟草局(烟草厂不能直接卖)。 3、烟草局将香烟批发发放给拥有烟草专卖许可证的零售商。 4、零售商向消费者提供卷烟卖。

尼古丁 价格影响因素

价格,尼古丁和市场的范围非常大,从每吨200万到1000万。关键在于尼古丁的来源和纯度。纯度越高,价格越贵价格。普通尼古丁盐的价格为250万吨/吨,其中酸基的重量占一半。 价格转换为纯尼古丁应乘以2,再加上高级处理成本,估计为尼古丁,总成本超过600万吨/吨。通常,低价尼古丁是生物提取方法。该加工方法受国家严格控制,必须合法购买烟叶。烟叶是由烟草公司或其委托单位根据国家采购标准和价格购买的。 ,其他单位和个人均不得购买。烟叶购买价格由国务院价格部门与国务院烟草专卖部门按照公开定价原则制定。因此,提取方法对于大规模生产是不可行的。无法获得烟叶。即使最终销售尼古丁,也必须通过中国烟草。可以通过限制产量来控制中国烟草市场。

因为电子烟电平尼古丁的供应不是很稳定。如今,检测方法非常先进。甚至相同的纯度尼古丁也可以通过化学方法和提取方法检测出来。如果提取方法的数量很大,则由于没有那么多合法的烟叶,因此在某个环节中一定是非法的。这种逻辑也解释了为什么价格吨1000万吨的下游电子烟公司非常愿意订购(高纯度尼古丁 价格仅占电子烟成本的一小部分,但它是必须具备的)

尼古丁不是烟草专卖的产品,也不属于烟草专卖法律的管辖范围。烟草总局和中国烟草总局不能控制合成的尼古丁的生产,但是可以控制天然的尼古丁(从烟叶中提取,烟草资源由中国烟草控制)。

国外网站上两种化学合成物尼古丁(TFN,无烟碱尼古丁)的报价仅供参考,折合每吨8至3000万元人民币。每公斤4,500美元(3,150万元人民币/吨)和1090欧元(8,720,000元人民币/吨)

尼古丁占了烟弹的成本

通常,电子烟的尼古丁含量在2-5%以内,并且尼古丁含量的百分比与mg / ml之间的关系:以烟油标记为“ 20mg”为例,每1ml中有烟油。20mg尼古丁和烟油的密度大约等于1g / ml,而1ml等于1000mg。此时,烟油中尼古丁的百分比大约为:20mg / ml = 20mg / 1000mg = 2%。因此,一毫升烟油的含量约为20至50毫克,但在某些地区市场提倡电子烟的减害作用,并鼓励尼古丁减少或不增加。因此,保守地估计每烟弹 3ml含有尼古丁 75mg。根据每吨尼古丁 1000万的高价,单个烟弹的尼古丁成本为0. 75元,单个烟弹 价格的成本为30-100元左右,因此比例很低,对价格不敏感。

天然尼古丁的缺点

主要存在三个问题:原料供应有限,有害物质残留以及难以调味。首先,作为传统烟草产业链的延伸,原材料的供应受到限制。由于其生产的电子设备雾化烟直接与传统烟草公司开发的不燃烧不燃烧(HNB)电子烟竞争,因此,烟草废料和其他材料的供应受到限制,并且供应不稳定。因此,业内很少有规模以上的大型企业。其次,提取方法尼古丁含有有害杂质,例如新烟碱,二烯烟碱,可替宁,亚胺,尼古丁 -N-氧化物,去甲烟碱和假马鞭草碱,不利于人体健康电子烟吧尼古丁盐,不是减少伤害的良好产品。第三,在提取方法中由杂质引起的特殊气味在一定程度上令人讨厌,并且吸的柔软性是一个问题,并且增加了调味和掩盖的难度。通常,烟油公司的买提取方法尼古丁盐从市场上需要进行进一步的深处理。

合成尼古丁的优点

根据美国,英国和欧洲的三种主要药典,从烟草中提取的尼古丁含有对人体危害的七种杂质,即有害物质A新烟碱和有害物质B二烯。尼古丁,有害物质C可替宁,有害物质D亚硝胺,有害物质E 尼古丁 -N-氧化物,有害物质F去甲烟碱和有害物质G假木贼碱。

与从烟草尼古丁中提取的电子烟油和从烟草尼古丁盐中提取的电子烟油相比,合成的尼古丁盐电子烟油具有许多独特的优势,例如:

1、具有明显的减害作用。除尼古丁外,烟草还含有其他一些对人体有害的生物碱。从烟草中提取尼古丁时,除了提取尼古丁外,还不可避免地要同时提取其他有害生物碱。欧洲三个药典提到了对人体有害的杂质,合成的尼古丁盐是用于定向合成和先进的提取和纯化技术的高科技合成方法。从烟草提取物中完全消除了制备的合成尼古丁盐[k8中的七种有害杂质]。

2、味道更加舒适宜人。从烟草尼古丁中提取的电子烟 抽 吸具有喉咙和肺部感觉。同时,由于烟草提取尼古丁的有害物质,这也非常令人讨厌。 尼古丁 电子烟 抽 吸的合成不是令人讨厌的,而是一种令人愉悦的感觉,非常柔软,舒适,光滑且充满耐力。

3、 电子烟附加合成尼古丁不受烟草法规的约束。由于人工合成的尼古丁盐是一种人工化合物,因此它不属于烟草提取物,也不属于烟草监督的范围和目的。

4、易于存储且不易挥发。烟草萃取物尼古丁 烟油是液体,易挥发,易于氧化和褪色,而合成尼古丁盐是白色晶体(固体),不挥发且不易氧化和褪色,是稳定的物质,添加到电子烟油中还具有稳定性好,不易氧化变色的特点。

在电子烟 市场的前景中合成尼古丁

FDA的PMTA(上市前烟草应用,烟草上市前审查)法案将迎来生化合成技术的爆炸性增长尼古丁。 FDA要求所有电子烟制造商在2020年9月(为期一年的审查期)内提交新列表电子烟的申请。将来,任何新烟草产品的合法清单都需要获得FDA的批准,并且有必要全面考虑该产品是否对公众健康有益。估计每个产品的批准和上市成本为100万美元,上市10个烟油产品的成本将达到1000万美元。无疑,这是许多中小型企业的“试用期”,并且未来的行业集中度将会提高。

FDA对烟油的批准主要集中在烟油的有害物质测试和烟油的质量稳定性测试上。首先,HPHC(有害和潜在有害成分)测试,即有害和潜在有害成分的测试;其次,每批烟油的质量保持稳定和一致。这是生化合成的主要优势尼古丁。由于生化合成法尼古丁的纯度可达到9 9. 9%或更高,杂质组成和含量非常明确,质量过程稳定,符合制药公司的标准。对于提取烟草废料的公司来说,原材料的质量是无法控制的,导致提取后的杂质无法控制,并且杂质太多且有害。此外,这些公司大多数是中小型公司,与制药公司相比,其过程质量和原材料供应稳定性方面存在较大差距,并且很难进入大型电子烟公司的供应商系统。由于缺乏生化合成物质尼古丁,它是一种减少危害的产品,也会导致大型电子烟和烟油公司的库存。

尼古丁的应用前景

展望尼古丁的应用领域,未来不仅会集中在电子烟 市场上,还会扩展到整个成瘾市场,因为尼古丁特别是高纯度尼古丁可以可用于治疗性药物,戒烟药物,电子烟,保健品等,是名副其实的合法“药物”,因此他的成长和获利能力可以带来更大的想象力。

综合性尼古丁竞争格局

美国NextGenerationLabs(NGL)是美国主要的高纯度电子烟 尼古丁供应商,无色无味。这是一种纯化学合成,摒弃了从烟草及其衍生物尼古丁中提取所带来的各种杂质的残留含义,这为调香师带来了好消息,并极大地改善了电子产品的风味雾化烟。 NGL 尼古丁的平均售价为2,000美元/ Kg,供应能力有限。 NGL完全化学合成的成本是金城的几倍。

河诺生物:湖北河诺成立于2011年。核心技术基于植物提取。产品包括含量从40%至9 9. 9%的全系列尼古丁,以及尼古丁盐和微生物有机硒肥料。 ,微生物复合孕育剂等产品用于医药中间体,生物农药,农业生产等领域。但是据说,河野的尼古丁纯度上限只能达到9 9. 5%,而且杂质很多,因此价格比国外便宜得多。

金城药业:该公司成立于2004年,于2011年在深圳成长型企业市场上市,股票代码300233。它拥有3000名员工,实现了从制药化学品到生物制药再到终端制剂的两次战略转型。国内唯一一家提供高纯度尼古丁的上市公司。

尼古丁项目的门槛

1、 电子烟级高纯度尼古丁(化学合成方法9 9. 9%)目前在中国没有可以批量生产的公司;

2、晋城的合成方法是一个全球性的原始过程。它充分发挥了公司在生物发酵以及制药和化学结晶方面的技术优势。它是晋城原始产业链的延伸。其他公司希望首先进入晋城的产业链。弄清楚的方法。

3、生化合成法尼古丁属于危险化学品和剧毒物质,对安全和环保要求高,合成难度大,项目审批极为困难。

关于晋城医学的各个方面:

晋城市医药生产能力建设进展

产能规划:2021年将生产200吨,一期产能将为100吨,其中约50吨将用于医药。它是由山东省政府批准的,不需要国家批准。产品价格:公司纯度9 9. 99%,国外小批量9 9. 5%,价格:国外3000万吨/吨,国内1000万吨/吨(不同纯度价格不同)。

项目背景:新建3年以上的化学项目并不方便。在这种流行病的经济环境下,鼓励开展新项目和扩大生产。政府希望该公司执行尼古丁项目:化学合成-生物提取-(白色)化学委员会。医用级产品的纯度很高,并且阻隔性也很高。其他国内公司很难进入。批准文件,例如最新的补充材料。

从山东省获悉的情况是尼古丁项目,该项目已得到该省的充分批准,该公司目前正在进行设备安装和调试。最新动态是,紧急事务管理局已批准它,并正在等待EIA(预计本月获得)。国内一些主要的电子烟制造商,例如悦刻,已经到公司订购,并且价格的逻辑可以得到验证。

晋城尼古丁的产销量预期

在需求方面,国内需求尚未真正释放。即使国内消化的生产能力受到限制,它也可以以更高的价格出口价格,而海外订单价格将高于国内的订单。就产能而言,今年为100吨,明年为200吨。扩大生产是公司原有产业链的延伸。原材料和工艺自然形成了一个门槛。当前,只有一家具有生产资格,生产能力和质量受到限制的未上市小公司。

未来的销售不是问题。核心在于价格的判断,即如果价格保持每吨1000万吨,则收入将达到20亿美元,并且净利率预计将达到50%左右。悲观预期价格为500万吨/吨,净利率也应为30%。

减少股东的原因

大股东北京金盛是一家风险投资公司。由于基金到期,基金经理东方高盛必须尽快出售其股权,而LP也是以现金为基础的。第二股东金城投资的资金链非常紧。因此,两大股东同时要求减少持股量。但另一方面,锦程制药本身拥有良好的现金流,上市公司感到股价被低估,因此实施回购。

由于有关减持股份的规定,在业绩披露期间和重大事件敏感时期不得进行增减。晋城的尼古丁项目尚未正式宣布。政府网站上仅公开了少量信息,因此必须在该项目着陆之前宣布减少持股量,否则会违反规定。

但是,股东持股量的减少已成为股价上涨的阻力。该公司希望让那些想退出的股东尽快,以免在股价上涨太多时改变主意。

公司报告

该公司2015-2019年净利润总计1 1. 12亿,再加上1 8、 19年的商誉,总计1 5. 12亿,该公司15-19的运营净现金流量1 5. 31亿元,这是实际收到的现金利润。公司的1 5. 3亿现金全部用于业务发展。 4年后,公司的货币资金增加了5.人民币85亿元,应收账款增加了3.人民币81亿元,库存增加了1.人民币4亿元。固定资产6. 6亿烟弹电子烟,在建工程2. 6亿,股利3. 5亿,资产增加2 3. 3亿,负债增加7. 3亿,2 3. 3- 7. 3 = 16亿元人民币,因此公司将所有赚来的钱都投入到开发中。

药品的增值空间

金城药业间接持有北京东方生物技术公司约12%的股份。 Oriental Biotech的VGX-3100 16/18 HPV疫苗有望在2021-2022年上市。目前市场万代生物技术公司HPV2疫苗的价格已定为550亿,晋城东方略的股权估值可能达数十亿。

效果预测和目标市场价值

从2020年到2022年的三年中,原材料,制剂和生物制药的原始主营业务将实现净利润4亿,5. 5亿和7. 5亿(利润400万种原材料,2亿个生物制药,2亿个制剂),今年的30倍,120亿美元的估值和22年的20倍,这相当于150亿美元的市场价值。因此,对尼古丁的估值基本上没有反应。即使不考虑尼古丁 2022年8亿元人民币的利润拍卖,它也是A股API公司最便宜的目标之一。

尼古丁估值分为悲观和乐观期望。年销售量为200吨。悲观的是价格 500万吨/吨,10亿美元的收入,20%的净利率,2亿美元的净利润,而30倍对应于60亿美元的市场价值。乐观地推算价格 1000万吨/吨,净利润率为40%。最高净利润有望达到8亿。如果30倍对应于240亿美元的市值。因此,尼古丁的估值范围为6-24亿,中位数为150亿。基于对成瘾性产品估值的乐观程度,给出50倍的估值并不过分。

实际上,这基本上意味着尼古丁业务的估值可以重塑黄金城市,因此其市值可以基于当前值翻倍。

摘要

尼古丁是雾化电子烟领域中最灵活的产品。作为中国唯一的高纯度尼古丁供应商,金城药业需要给予较高的溢价。

事实上,金城药业今年的表现相当不错电子烟加盟,但是由于股东的管治,股价直到5月份才大幅上涨。

直到5月中旬,当股东问题逐渐变得清晰起来时,才进行了补充增加,平台上的股价从20元升至32元。过去几天的增长一直跟随着整个电子烟行业。今天,由于整个行业的分歧以及公司股东减少的影响,明天将有资金返还。

从公司的整体估值(传统业务+ 尼古丁业务)的角度来看,尽管金城药业的利润翻了一番,但仍有很大的上升空间。短期催化剂主要取决于尼古丁项目采矿量的实施和整合。

值得关注。具体参加时间请参考图片。

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